【建投有色】镍反弹后存下跌空间,不锈钢关注铁1050支撑
发布日期:2023-11-23 14:09    点击次数:159
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  CFC金属研究

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  作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

  研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部

  本报告完成时间  | 2023年11月5日

摘要

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  宏观方面,美国就业数据超预期放缓,美元跌幅明显,镍价因而受支撑。

  纯镍方面,电积镍利润走弱有望拉动镍价中枢下移,同时需求疲软导致基本面支撑不足,在宏观扰动推升镍价的情况下,镍价后市存在一定的下跌空间。硫酸镍方面,硫酸镍供需双弱,价格小幅下跌,但在原料偏紧的情况下,预计硫酸镍价格跌幅或较为有限。镍矿方面,负反馈持续向上,预计矿价震荡偏弱运行。镍铁方面,下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价,关注1050元/镍的支撑,在铁厂持续亏损的状态下,若铁价无法跌破1050,那么不锈钢可能阶段性见底。不锈钢方面,不锈钢需求偏弱,钢厂减产对价格提振或有限,预计后市交易重心放在成本利润上,关注上游镍铁是否会跌破1050。

  总的来说,美就业数据超预期走弱对镍价形成明显提振,但从基本面看电积镍成本下滑、需求持续偏弱、库存继续累积都对镍价形成压力,预计下方存下跌空间;不锈钢关注成本端坍塌的影响。沪镍2312参考区间138000-147000元/吨。SS2312参考区间14200-14800元/吨。

  操作策略:操作上,镍及不锈钢逢高布空。

  不确定性风险:地缘政治,美联储政策,国内经济复苏

行情回顾

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  本周受镍市过剩担忧加剧、美联储态度偏鸽影响,镍价呈现V型走势;受成交持续偏弱、钢厂减产规模扩大影响,不锈钢同样呈现V型走势。周内沪镍跌幅2.70%,伦镍跌幅1.15%,不锈钢跌幅0.31%。

价格影响因素分析

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  1、宏观面

  1·1、国外

  美联储连续两次利率决议按兵不动,符合市场预期。但不同于此前决议的是,本次决议声明新增指出,美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响,而且,对近几个月的经济增长显得满意。在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔表示,美联储可能需要进一步加息,暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息,也没有讨论过降息。经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中,经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。此外,美联储坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。鲍威尔讲话后,美元指数冲高回落,美股扩大涨幅,现货黄金跌破1970关口后反弹,美债收益率持续走低。

  美国10月就业超预期放缓。美国劳工部发布数据显示,10月新增非农就业15万人,为2022年以来第二低,预期为18万,9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人,8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%,升至近两年新高,预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%,为2021年年中以来最低。

  美国10月ISM非制造业PMI录得51.8,为5个月以来新低,预期53,前值53.6;就业分项指标创2022年4月份以来最大降幅。美国10月Markit服务业PMI终值50.6,预期50.9,初值50.9,9月终值50.1。

  美国财政部将10月至12月当季净借款预估下调至7760亿美元,低于7月底预估的8520亿美元。美国财政部还预计,到12月底,财政部的现金余额将达到7500亿美元,与此前的预测相同。同时预计在明年1月至3月期间借款8160亿美元,预计明年3月底现金余额为7500亿美元。

  欧元区9月失业率为6.5%,为7月以来新高,预期6.4%,前值6.4%。欧元区10月制造业PMI终值43.1,预期43,初值43,前值43.4。德国10月制造业PMI终值40.8,预期40.7,初值40.7,前值39.6。法国10月制造业PMI终值42.8,预期42.6,初值42.6,前值44.2。欧元区10月经济景气指数为93.3,预期93,前值自93.3修正至93.4;工业景气指数为-9.3,预期-9.5,前值自-9修正至-8.9;服务业景气指数4.5,预期3.4,前值自4修正至4.1。

  1·2、国内

  中国10月官方制造业PMI为49.5,比上月下降0.7个百分点,降至收缩区间,制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6,前值51.7。综合PMI为50.7,比上月下降1.3个百分点,表明我国企业生产经营活动总体扩张,但扩张速度放缓。10月财新中国制造业PMI录得49.5,较9月下降1.1个百分点,重回收缩区间。制造业新订单指数连续第三个月位于扩张区间,但增幅放缓;新出口订单指数仍然低于荣枯线。

  央行、外汇局重磅发声,强调要坚持金融服务实体经济的宗旨,始终保持货币政策的稳健性,充实货币政策工具箱。推动金融稳定立法,加快金融稳定保障基金建设。做好金融支持地方债务风险化解工作,推动建立防范化解风险长效机制。综合施策,稳定市场预期,坚定维护金融市场平稳运行,及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为,防范人民币汇率大起大落风险。稳慎扎实推进人民币国际化;拓展内地和香港金融市场互联互通。

  中央金融工作会议在北京举行。会议指出,要着力营造良好的货币金融环境,切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。优化融资结构,更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实,发展多元化股权融资,大力提高上市公司质量。支持国有大型金融机构做优做强,严格中小金融机构准入标准和监管要求。切实提高金融监管有效性,依法将所有金融活动全部纳入监管。建立防范化解地方债务风险长效机制。维护金融市场稳健运行,规范金融市场发行和交易行为,合理引导预期。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

  中央金融工作会议强调,促进金融与房地产良性循环,健全房地产企业主体监管制度和资金监管,完善房地产金融宏观审慎管理,一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求,因城施策用好政策工具箱,更好支持刚性和改善性住房需求,加快保障性住房等“三大工程”建设,构建房地产发展新模式。

  2、基本面

  本周纯镍价格下跌。宏观方面,11月美联储议息会议暂停加息符合市场预期,同时美国非农就业数据超预期放缓,劳动力市场出现疲态,美元大幅走弱逼近105,对镍价形成一定支撑。成本角度看,转产电积镍成本偏弱运行,在宏观扰动给予镍价支撑的情况下,镍价下方下跌空间较为明显。供应方面,进口窗口持续关闭,俄镍散单进口动力不足,但同时新增产能逐步释放。需求方面,市场信心较为悲观,周内成交持续偏弱。库存方面,受供应放量、需求走弱等因素影响,纯镍社库继续累库,目前纯镍社库已攀升至13000吨以上,是一年多来的高点,但LME库存小幅去库,不过库存压力仍不容小觑。总的来说,电积镍利润走弱有望拉动镍价中枢下移,同时需求疲软导致基本面支撑不足,在宏观扰动推升镍价的情况下,镍价后市存在一定的下跌空间。

  本周硫酸镍价格和硫酸镍价格指数下跌。成本方面,原料供应依然偏紧,中间品系数继续走高,对镍盐价格存在一定支撑。供应方面,硫酸镍产量未见明显增长,同时商家厂库水平较低,整体看略显偏紧。需求方面,下游对当前价格接受度有限,采购亿元偏差。总的来说,硫酸镍供需双弱,价格小幅下跌,但在原料偏紧的情况下,预计硫酸镍价格跌幅或较为有限。

  本周镍矿价格持平。供应方面,2023年内将不再有新的RKAB签发,11月起开始审批2024年配额,RKAB有效期将延至三年,总的来看,虽然短期供应扰动仍在,但是长期担忧已经缓解。需求方面,终端不锈钢市场因需求疲软,近期开始减产,从而负反馈逐步向上。总的来说,负反馈持续向上,预计矿价震荡偏弱运行。

  本周镍铁价格下跌。成本与供应方面,成本端矿价近期偏弱,但铁厂亏损依然严重。需求方面,不锈钢市场较为疲软,对镍铁需求或有所减弱。总的来说,下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价,关注1050元/镍的支撑,在铁厂持续亏损的状态下,若铁价无法跌破1050,那么不锈钢可能阶段性见底。

  本周不锈钢现货价格下跌。供应方面,钢厂减产动作加快,到货资源减少,供应逐步收紧。需求方面,钢厂减产消息亦对下游需求造成打击,周内成交转弱。成本利润方面,受产业链负反馈影响,镍铁价格本周有所回落,关注铁价1050支撑;钢厂减产消息一度刺激钢价反弹,两相对比下不锈钢利润有所回升,但依旧处于亏损。库存方面,据Mysteel,本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存小幅降库,主要以200系、300系资源降量为主。本周市场到货节奏放缓,由于月底多有提货结算,前置资源降量较为明显,叠加钢厂减产消息刺激下,终端刚需采购稍有增加,因此全国不锈钢社会库存呈现小幅降库。总的来说,不锈钢需求偏弱,钢厂减产对价格提振或有限,预计后市交易重心放在成本利润上,关注上游镍铁是否会跌破1050。

  策略

  宏观方面,美国就业数据超预期放缓,美元跌幅明显,镍价因而受支撑。

  纯镍方面,电积镍利润走弱有望拉动镍价中枢下移,同时需求疲软导致基本面支撑不足,在宏观扰动推升镍价的情况下,镍价后市存在一定的下跌空间。硫酸镍方面,硫酸镍供需双弱,价格小幅下跌,但在原料偏紧的情况下,预计硫酸镍价格跌幅或较为有限。镍矿方面,负反馈持续向上,预计矿价震荡偏弱运行。镍铁方面,下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价,关注1050元/镍的支撑,在铁厂持续亏损的状态下,若铁价无法跌破1050,那么不锈钢可能阶段性见底。不锈钢方面,不锈钢需求偏弱,钢厂减产对价格提振或有限,预计后市交易重心放在成本利润上,关注上游镍铁是否会跌破1050。

  总的来说,美就业数据超预期走弱对镍价形成明显提振,但从基本面看电积镍成本下滑、需求持续偏弱、库存继续累积都对镍价形成压力,预计下方存下跌空间;不锈钢关注成本端坍塌的影响。沪镍2312参考区间138000-147000元/吨。SS2312参考区间14200-14800元/吨。

  操作上,镍及不锈钢逢高布空。

  作者姓名:王彦青

  期货交易咨询从业信息:Z0014569

  电话:023-81157292

  研究助理:刘佳奇

  期货从业信息:F03119322

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